中信证券胡叶倩雯:消费电子长逻辑仍在 看好敢想敢当 成都这场CBA广发打出新年势不可挡第1发5G、Mini LED等方向

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摘要

根据中信证券研究部电子组预计,全球手机出货量Q2同比下滑30~40%,Q3-Q4降幅有望缩窄,全年下滑10~15%。但胡叶倩雯认为,其实大家对全年的预期已经足够

根据中信证券研究部电子组预计,全球手机出货量Q2同比下滑30~40%,Q3-Q4降幅有望缩窄,全年下滑10~15%。但胡叶倩雯认为,其实大家对全年的预期已足够悲观,由于消费电子的5G换机等长逻辑仍然存在,板块仍具有配置价值。这1点,4月国内手机出货量的数据可以体现。

中信证券胡叶倩雯:消费电子长逻辑仍在 看好敢想敢当 成都这场CBA广发打出新年势不可挡第1发5G、Mini LED等方向

腾讯财经原创栏目《对话》约请知名学者、经济学家、企业家、券商首席、基金经理等共同探讨宏观经济、产业环境与资本市场趋势,欢迎关注。

作者

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冯立启

    1预计全球手机出货量Q2同比下滑30~40%,Q3-Q4降幅有望缩窄,全年下滑10~15%
    2消费电子板块目前的下行预期已充分释放,具有配置价值,目前建议积极关注,消费电子的5G换机等长逻辑仍然存在
    3延续看好Mini产品在消费电子、显示和车载真个利用,我们认为未来显示领域会多点开花,这块会是未来的1个创新方向
    45G手机方面,手机换机潮将带动全部产业链迎来事迹改良,其中重点关注光学、传输及外观件3个细分方向
    5AIoT方向,今年主要看声学耳机,明年智能手表有望接棒,更长的AR/VR等智能终端有望延续分散手机的部份功能并显现多品类爆发式增长趋势

    5G建设正如火如荼的进行中,换机潮也近在咫尺,消费电子,这个今年本该出现大爆发的行业,在疫情影响之下却蒙上了1层阴影。近期更是传出手机大厂砍单、企业裁员等消息,资本市场相干的股票也经历了1轮调剂,那末疫情对手机行业影响多大?消费电子领域今年还有哪些投资机会值得关注?

    中信证券研究部副总裁、电子行业分析师胡叶倩雯5月20日新京报讯(记者 刘晨)CBA俱乐部投资会议暨股东南大学会第7次会议本日通过了新的外助政策,将从2020⑵021赛季开始实行。每队最多可注册4名外助,但每场比赛减少至4节4人次。接受腾讯财经专访,分享了关于消费电子板块的的诸多精彩观点,为疫情影响之下的电子板块扒开迷雾。

    根据中信证券研究部电子组预计,全球手机出货量Q2同比下滑30~40%,Q3-Q4降幅有望缩窄,全年下滑10~15%。但她认为,其实大家对全年的预期已足够悲观,由于消费电子的5G换机等长逻辑仍然存在,板块仍具有配置价值。这1点,4月国内手机出货量的数据可以体现。

    从细分领域来看,她战略看好5G手机和AIoT方向。5G手机换机潮将带动光学、射频、外观件等全部产业链迎来事迹改良;AIoT方面,今年主要看声学耳机,明年智能手表有望接棒,更长的AR/VR等智能终端有望延续分散手机的部份功能并显现多品类爆发式增长趋势。

    此役,北京队大外助尤度得到27分和1去年夏天齐达内辞职后,前西班牙国家队主帅洛佩特吉代替成为皇马新帅,但因糟的战绩带队只打了14场比赛就被炒了鱿鱼。去年10月29日,洛佩特吉下课,皇马豫备队主帅索拉里代替西班牙人成为皇马新任主帅。2个篮板,林书豪取下21分,翟晓川得到15分,方硕贡献14分。新疆队方面,周琦得到23分和13个篮板,大外助米卡轰下20分和13个篮板,小外助费尔德得到16分,俞长栋得到14分,曾令旭取下7分和8次助攻。

    对近期关注度较高的Mini LED,她表示,延续看好Mini产品在消费电子、显示和车载真个利用,认为未来显示领域会多点开花,这块会是未来的1个创新方向。

    以下是文字实录:

    1、预计全球手机出货量Q2同比下滑30~40%,全年下滑10~15%

    腾讯财经:近期市场频频传出“手机产业链砍单潮”的消息,您认为疫情对手机产业链具体影响有多大?现在是不是是投资科技股的好时候?

    胡叶倩雯:确切由于疫情的影响,手机产业链在2020Q2有1些定单下修,但目前看,当前国内疫情已基本可控,国内电子企业整体已基本恢复至正常状态,下游需求亦快速复苏。海外欧美等国家逐渐进入复工复产阶段,我们认为下游需求端亦将逐渐回暖,我们的预测是,

    全球手机出货量Q2同比下滑30~40%,Q3-Q4降幅有望缩窄,全年下滑10~15%。

    整体来看,我们认为Q2手机出货量同比降幅将有望触底,后续疫情可控叠加复工开启将带动需求逐季回暖,看好产业链20Q4后的事迹表现。从投资的角度,我们认为现在大家对全年的预期已足够悲观,

    板块目前的下行预期已充分释放,具有配置价值,目前建议积极关注,消费电子的5G换机等长逻辑仍然存在。

    2、4月国内手机需求恢复超预期,有5G高端手机布局的厂商更受益

    腾讯财经:4月国内手机市场有了逐渐复苏势头,特别是5G手机出货量大增,您认为这个情况是属于短时间现象,还是已出现了反转趋势?今年国内手机市场格局会由于疫情,产生哪些新变化?能否展望下今年主要手机厂商的1些出货情况?

    胡叶倩雯:根据中国信通院数据,4月国内手机市场整体出货量4172.8万部,环比 92%、同比 14%,复苏速度超越预期;回顾国内1季度,Q1手机出货量4895.3万部,同比⑶6%,前4月国内出货量9068.1万部,同比⑵0%。这个现象,我们分析认为,从国内经销商库存来看,3月中下旬处于相对低位,4月存在1定补库存需求,部份抬升了4月出货量数据。但

    整体来看,去除补库存的影响后,我们测算4月销量同比也是有所增长的,国内需求的恢复确切是超越预期的。

    今年国内的手机市场格局来看,线上的销量占比肯定会比往年更大,另5G手机的占比也在上升,所以预计

    有5G高端手机布局的厂商会更加受益。

    其实最近大家还在谈国内手机产业链会不会由于疫情影响而出现产业链外迁的问题,我们5月5日也外发了《消费电子专题:逆全球化下消费电子产业链外迁可能性分析》专门分析这块的影响。我们认为,逆全球化趋势下,电子产业链外迁可能性部份存在,但预计是5⑴0年长时间缓慢的长周期进程。最近几年来的国内人力本钱提升、各国关税上行、服务本地市场等因素是致使部份工厂外迁动因之1,迁入地需要较长时间具有承接能力;同时国内企业受益于工程师红利主动进行结构化升级和转型,将部份低附加值产业主动外迁是动因之2。与此同时,

    产业链玩家重新洗牌可能较小,预计产业会延续向综合壁垒高的龙头厂商集中,我们依然看好国内消费电子公司在全球供应链中的重要地位。

    从品牌商的角度看,我们预计全球维度,海外销量占比高也就是说,巴萨的球员实际上只有4天的放假时间,分别是12月22、23、24和25日。的品牌所受影响更大,2020年3星、苹果或同比下滑15~20%,华为由于海外市场收缩同比下滑20%,小米、OPPO、vivo同比下滑5~15%。

    3、看好Mini LED产品在消费电子、显示和车载真个利用

    腾讯财经:近期苹果秘密投资压宝Mini LED屏,兴修Mini LED与Micro LED生产线,您觉得这个方向会是未来的主流吗?这块的机会如何?

    胡叶倩雯:在显示领域,我们也很看好mini和micro的方向。目前,MiniLED在终端利用领域可以分为直接显示和背光两大场景,特别是在中大尺寸电视领域有显著技术优势。展望未来,由于Mini LED相对OLED寿命更长,且现有的Micro LED技术还没有成熟、本钱较高,预计Mini LED在较长时间内仍将占有1定市场份额,并将率先在电竞显示器、电视及车载领域少许利用。

    我们延续看好Mini产品在消费电子、显示和车载真个利用,我们认为未来显示领域会多点开花,这块会是未来的1个创新方向。2019年底利亚德与晶电同样成立了Mini/Micro LED合资公司来推动Mini/Micro LED显示技术在研发、生产和利用领域的发展,其分别作为显示领域和晶粒研发领域的龙头,强强联合,料将有力推动Micro LED这1显示新技术的发展及落地。

    4、战略看好5G手机和AIoT方向,今年下半年智能手表有望爆发

    腾讯财经:在全部手机产业链、消费电子产业链,您认为哪些环节在未来1年内景气度最高?哪些细分领域投资机会最明显?

    胡叶倩雯:我们认为未来1~3年还是电子板块扩大阶段,5G手机和AIoT是我们战略看好的方向,建议关注2大趋势下的细分领域投资机会。

    5G手机方面,我们认为手机换机潮将带动全部产业链迎来事迹改良,其中重点推荐光学、传输及外观件3个细分方向:

    (1)光学,手机端多摄延续渗透,像素提升,我们认为包括CIS、镜头、模组在内的全部产业链都将延续受益行业高增长;

    (2)射频,5G高肯定性量价齐升机会。预计安卓手机蜂窝天线仍以LDS为主,数量翻倍ASP 50%以上;LCP天线和连接器逐渐渗透,射频B2B加速利用,有望带动价值量跃升。另5G手机对对被动元器件单机用量提升,预计电感 50%、电容 30%,叠加下游库存处于低位,行业景气度上行。

    (3)外观件,5G手机对天线和通讯的要求提高,外观件从金属1体化机身演化为金属中框 玻璃后盖,能够提供金属 玻璃1体化解决方案的厂商份额有望延续提升。

    AIoT方向,我们认为今年主要看声学耳机,明年智能手表有望接棒,更长的AR/VR等智能终端有望延续分散手机的部份功能并显现多品类爆发式增长趋势。

    (1)

    智能音频,是我们延续重点推荐的战略大方向之1,作为物联网时期的信息入口将率先落地,代表产品包括TWS耳机和智能音箱等,预计2020年出货量TWS耳机达2.3亿副;(2)

    智能手表,我们认为2020年下半年开始,智能手表有望接力,聚焦运动、健康监测等功能,用户渗透率逐渐提升,预计2020年出货量达0.81亿台;(3)

    AR/VR,再往后看,AR/VR在解决网络传输、用户体验等问题后将迎来高速成长,在消费、工业等领域均有望利用,

    预计2018⑵023年出货量复合增速到达63%。

    5、消费电子头部公司估值溢价较高,行业延续向龙头集中

    腾讯财经:您认为目前消费电子板块整体的估值在甚么水平?有无哪些细分行业被高估?投资手机产业链应当注意哪些风险?

    胡叶倩雯:我们重点跟踪的消费电子板块标的过去4年的forward PE在15~43倍区间,2019年平均PE在15~36倍区间,平均为24倍;当前板块跟踪标的PE散布在15⑶8倍,

    头部公司的估值水平溢价较高,也反应了行业延续向龙头集中的趋势,我们认为这是对公司竞争力提升的1个客观反应。

    作为1个地地道道的纽约人,阿泰斯特和很多纽约球迷1样,都希望10年前沃尔什就可以当上纽约的总经理,这不单单是由于沃尔什有本事禁止2001年来纽约尼克斯的衰落,更由于在10年前,阿泰斯特曾和尼克斯擦肩而过。阿泰斯特是在1999年的第16顺位被公牛队选入NBA的,但当年纽约尼克斯却手握第15号选秀权。当时的纽约总经理是现在奇才的代理主教练塔普斯科特,他本来可以在15位拿下本地球员阿泰斯特,但经过再3权衡,塔普斯科特终究选..

    手机产业链公司风险我认为主要集中在于下游需求不及预期,研发创新迭代不及预竞彩:平、负期,竞争剧烈致使产品价格及毛利率承压,贸易环境下各国政策变化。

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